此次信托计划属于“五矿信托影视互助基金集合资金信托计划”次级计划推介，是五矿信托一次小范围的主要针对机构合作伙伴的推介及募集活动。

  记者：“五矿信托-影视艺术品投资基金结构化集合资金信托计划”的基本信托要素和交易结构是怎样的？

  杨巍：本信托计划总规模预计6亿元，分两期发行，每期金额为3亿元。信托计划采用结构化设计，分别为优先、中间、次级三层。优先级为固定收益，中间级为固定+浮动收益，固定收益部分，次级为浮动收益。次级为优先级和中间级信托利益的实现提供保障。

  本信托计划总期限预计为不超过6年，每期次级的存续期限为3年，经次级同意期限可延长；信托计划分两大批次投资影视项目，每批次影视项目将对应一期次级资金，次级受益人享有该批次投资影视作品特殊的比例的超额收益。

  产品的具体交易结构为，信托资金通过股权和债权的形式投入到和和（上海）影业有限公司（即投资平台公司）当中，再由平台公司投入具体影视项目。信托计划将持有投资平台公司约90%的股权。

  产品运行期间，五矿信托发挥主动管理职能，通过投资项目选择权、财务资金监管、项目进度监管等措施，确保信托资金的安全。每一期次信托资金的收益，主要来自于该批次投资的影视艺术作品的票房、版权收入、影视作品周边项目产生的收入等。

  目前，五矿信托已启动“影视互助基金”一期次级信托受益权的募集，稍后会根据项目进展节奏，通过五矿信托财富管理中心的平台，陆续启动中间级和优先级的募集。目前，次级的客户意向资金已经基本达到了我们的计划募集规模，而很多对中间级、优先级感兴趣的客户也已经早早表示出非常明确的投资意愿。对于这支产品的市场反响及客户认可度，我们仍旧是非常有信心的。

  杨巍：本信托计划的信托受益权划分为优先级、中间级和次级，并先行启动次级信托受益权的募集，一种原因是为满足不同风险偏好投资者的需求；另一方面也还是为了匹配影视项目投资的现金流，防止资金大量闲置。

  次级资金是未解决影视剧投资的前期开发费用，包括版权购买、主创人员的签约和定金的支付，以及看景、美术设计等方面的前期费用，这部分支出占项目总投资的比例我们控制在20%以内。在项目推进过程中，支出日渐扩大，至剧组成立，开机拍摄后，现金支出开始放量，且中间不能断档。因而，从募集顺序上，我们先募集次级，再募集中间级，最后募集优先级。次级的期限最长，预计3年左右，中间级和优先级的发行，是根据投资需求在次级发行之后的三个月到半年或一年以内募集，这样，中间级和优先级的期限会相应缩短，也比较符合固定收益偏好投资的人对期限的要求，同时也有助于提升次级和中间级的收益。

  杨巍：次级信托受益权的投资者主要是影视行业内的公司，如中影集团、小马奔腾、光线传媒、大盛国际等，它们本身对行业比较了解，愿意在承担合理风险的同时，博取超额收益。从管理人的角度，我们引进这些产业方，不仅是为了募集资金，更是通过利益捆绑，解决项目定位的专业性、制作资源的整合及发行渠道的建立等问题。中间级和优先级主要是针对五矿信托的自有个人和机构客户发行。

  杨巍：其实，公司最初产生设立“影视互助基金”这样一支产品的想法，一方面，是基于我们对影视文化产业良好成长性的关注。另一方面，便是源于我们得知一些特定的客户群体对此类产品有强烈的投资需求。

  从五矿信托成立以来，我们便组建了财富管理中心，专注于为高净值客户、机构投资的人搭建以信托制度优势为依托、以资产管理为核心的综合性金融服务平台。一直以来，我们会邀请一些专业的艺术机构、文化专家，定期为财富管理中心的客户举办艺术品鉴、文化影视等方面的主题沙龙、专题讲座及专场品鉴活动。在2012年的“FIRST青年电影展”中五矿财富也曾策划并发起“2012资本与电影有约”圆桌论坛这样一个主题活动。

  “FIRST青年电影展”原本是中国传媒大学校内的青年电影节，本着对公益事业的支持，以及对我们属地（青海省西宁市）文化事业建设的支持，在当地政府的支持下，2011年我们将这个电影节引进到了西宁，我也很荣幸地担任了这个电影节的总监制。在此过程中，我们与大量资深专业的电影人进行了沟通，在行业状况及整体的运作机制上积累了重要的专业信息。

  以这样一些活动为契机，我们身边逐步积累了一批高净值客户乃至专业投资机构，他们对文化产业表示出了浓厚的投资兴趣和参与意向。但有碍于影视文化产业在商业评判、市场运作、项目管理等方面的专业性，以及行业中部分存在的商业运作不透明、运营管理不规范等问题，特别是票房收入的不确定性，限制了这些资本对行业参与的意愿。这部分客户迫切希望能借助专业金融机构在投资管理、项目监控方面的优势，帮他们搭建资本与产业对接的桥梁。从这个方面而言，“影视互助基金”这一个项目，也是我们基于对客户的真实需求的汇总及分析，顺应市场投资需求而创新研发的。

  当然，这也是我们推动业务转型的一次探索。信托业下一步的发展，要优选产业，深入产业，解决产业存在的问题，与优秀的产业方一同成长，而影视文化产业是一个值得长期深耕的行业。

  杨巍：过去，也有几家信托公司推出过涉及影视行业的集合信托计划，但均是以债权类为主的产品设计模式。从信托公司角度，不会真正参与所投资影视项目的具体项目决策和项目管理。从投资人角度，获取的往往是较为固定的投资收益，也没机会真正分享到优质影视项目的超额投资回报。

  本次五矿信托拟推出的信托计划将主要以信托资金进行影视剧项目的直接投资，并直接参与到影视剧项目的各个制作环节当中进行真正的主动管理。信托资金将对电影项目和电视剧项目、作为主要投资方和跟投方的项目进行混合投资，其中电影项目投资占比预计为70%，电视剧项目投资占比预计为30%；作为主要投资方所投资影视项目与跟投项目的占比分别是70%和30%左右。

  我们设计的是一个投资型、主动管理类的信托计划。产品通过结构化的分层设计，根据电影电视行业的项目制作流程，在项目运行的前中后期不同阶段，依次安排次级、中间级和优先级资金进入，分期募集、分阶段投入。各层次资金分别以股权或债权的方式参与到项目的投资中，同时依据“高风险、高收益、晚退出；低风险、低收益、早退出”的根本原则，在资金退出顺序、收益分成方式及比例等方面不一样，充分满足各类投资人的投资诉求、风险偏好及安全性要求。

  同时，本次“影视互助基金”还有两个非常吸引投资人的产品的优点及特色。一是，在行业研判方面，引入了“评审委员会机制”。信托计划设立专家评审团队——评审团队将在项目的商业性、艺术性、主创搭建、预算安排、执行条件、发行手段等专业角度直接参与所投资项目的选择和确定，替投资人从前端进行项目优选及风险识别。二是，在项目管理方面，信托计划直接参与项目财务管理、制作管理、宣发管理等环节，确保影视项目的不超期、不超支，真正的完成主动管理、过程监控。在与客户及投资机构的沟通中，这样的产品设计得到了大家的一致认可，也让客户最终非常安心且坚定地选择了参与到我们这支产品中来。

  杨巍：本次五矿信托推出的信托计划无论对于影视行业还是投资者都拥有非常良好的影响：

  首先，现阶段虽然投资影视行业的资金很多，但大多数资金都是投机型资金，对于影视行业长期的稳定发展、发挥导演及主创团队能动性和艺术性等方面存在一定的缺失，本次信托资金的介入为影视项目的创作提供了更为稳定的资金池，可以在某些特定的程度上将投资人对于影视项目本体创作的不利影响进行隔离，为影视行业的长期健康发展起到促进作用。

  其次，信托公司作为金融机构介入到影视项目的整体操作流程当中，一种原因是对信托资金使用的监管、保障信托资金的安全，另一方面也为影视行业在管理、财务、人力等多方面树立了规范，对影视行业向更加健康、规范的方向发展奠定了基础。

  第三，采用信托方式来进行影视投资，也是为目前很多想要投资影视行业的投资人提供了一个更安全可靠的投资渠道。采用信托方式来进行投资可以将影视行业的资金使用、制作等方面阳光化，信托公司作为信托计划的受托人和影视剧项目的监管人，可以将信托计划和影视剧项目运行当中的重要环节、重要进度和事项向投资人进行披露，大大的增加了资金投资的透明度，可以避免原先投资人将资金交给制作方之后对于影视剧项目的后续情况了解不全面的情况发生。

  同时，本次五矿信托拟设立的信托计划将投资多部影视剧项目，可以改变原先投资人资金只能分别投资一个影视项目的情况，管理环节多样性，我们统一在一个计划层面进行管理，把鸡蛋放在不同的篮子里，减少集中度，可以很好的提高资金投资的安全性。另一方面，五矿信托作为信托计划的受托人，将利用自身的优势对项目进行全面的主动管理，不仅从制作公司、影视剧剧组的财务使用方面着手，更会深入到整个影视剧项目的拍摄、制作和宣发过程当中，进行全程的监管。对于单体投资者而言，往往很难在单个影视剧项目中取得如此宽泛的监督和管理权限，采用信托方式来投资就可以很好的弥补这一缺陷。

  杨巍：2012年我国各类影视作品的制作已多达1300余部，电影的票房超过了170亿元，影视剧的版权市场规模也突破了200亿元，中国不仅已跻身了世界三大电影生产国，国内的票房也在2012年成功超越日本，成为了全球第二大票房市场。

  但是，与行业的提速发展所不相符的是，直到当前，金融行业对于影视文化产业的参与和投资很少，据已披露的数字统计，2012年金融机构参与影视制作发行的实现的投资总额不足15亿，影视行业的融资至今仍主要局限在自主投资、私募等传统的方式中，信托资金、银行资金介入较少，良性资本不足，尚未形成完备的资本平台体系，缺少规范的产业投资资金。

  我们认为，信托作为一个最具包容性的金融工具，可以整合各类风险偏好的资金，通过灵活的交易结构手段设计，可以在助力影视文化产业高质量发展的同时，也在阳光化、规范化影视文化产业的投资行为。事实上，信托很适合轻资产的影视文化产业。

  现在，不少文化企业都在引进PE的资本，在投行的运作下图谋上市，但是我认为，不是所有的文化企业都适合上市。上市，对于很多文化企业而言，带来的可能反而是伤害，因为它们没有很好的方法完全按照一个真正的文化本体去规划这个企业的发展，也就是说部分文化类型的的公司资本对企业的绑架和对它的发展限制是很明显的。

  真正帮企业解决融资通道不仅仅只有上市一条路线，不是只有出让股权，或是寻求贷款这两条路选择。在这两者之间，还有一些更灵活的金融工具。

  信托的突出优势，在于它的整合性，在对投入资产的人一端，它能够最终靠信托受益权的结构化分层，整合不同风险偏好的投资者的资金，捆绑利益相关者；在资金运用一端，信托资金能够正常的使用股权、债权、以及介于二者之间的夹层，以及各种权益性的投资手段。在风险管理手段上，不是简单的资产抵押，而可以接受各种灵活有效的风控手段。

  而且，信托风格相对温和，不是那么贪婪和狼性。比如我们这期产品的设定，不会对原有的企业造成股权上的伤害，给它的未来留足了成长空间。我们的追求其实很简单，帮投资人赚产业的钱，但是这个胃口是有限的，大多数产品是固定收益的。

  当浮层化现象严重时，我们遇到的挑战是，出的主意没有太大实操价值，从事实际操作的人…

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