2009年，“一壹影视文化股权互助基金”在天津核准设立，基金采用有限合伙制方式，总规模5亿块钱，首期1亿元人民币。其重点，投向国内优秀的电影、电视剧项目。这是国内首只以影视文化产业为主要投资方向的人民币私募股权互助基金，该基金管理方一壹国际影视文化传媒（北京）有限公司是一家成立多年的影视剧出品公司，曾投资制作了多部国内热播的影视剧作品。在管理文化股权互助基金的运作以及在资本投资后与投资企业合作的过程中，还有哪一些问题可以让我们认真思考和探索？

  一壹国际影视文化传媒（北京）有限公司创立了国内首只影视文化投资基金，作为国内影视金融的开拓者和领头羊，一壹国际已联合中国电影基金会进行市场化运作，与中国电影家协会、中国电影集团公司等多家权威传媒机构和影视制作单位达成了战略合作伙伴关系。

  公司管理团队聚合了国内顶尖的影视营运专家和投资银行家等专业技术人员，拥有国内一流的影视及金融行业资源整合能力。影视方面，基金管理小组成员先后参与投资、制作的作品包括：《建国大业》、《色戒》、《英雄》、《没完没了》、《甲方乙方》、《头文字D》、《渴望》、《北京人在纽约》、《贞观长歌》、《江山风雨情》、《编辑部的故事》等。

  北京惠宇投资有限公司高级投资经理赵方方表示：“影视基金投资一般有两种运作模式，一种是投资公司股权，另一种是投资项目。投资公司大致又包括两种，一种是投资影视制作公司，另一种是投资播出渠道公司。这两者考验的都是投资人对公司价值的判断能力，这是股权投资人的老本行，不用多说。投资项目与之完全不同，基金只是一个外在表现形式，所谓的创新仅仅体现在形式的创新上，真正考验的还是投资人对特定影视项目盈利能力的判断。”

  赵方方分析，从整个产业链的角度来看，投资人投拍影视作品相当于“做饭的”，电视台与院线等播出渠道相当于“端饭的”，最终的观众是“吃饭的”。做饭的做得好吃，吃饭的才会爱吃，做饭的、端饭的也会有钱赚；做饭的做得不好吃，吃饭的就会少吃或者不吃，结果是做饭的不赚钱甚至赔钱，但是端饭的照样赚钱，这也正是这几年院线价格飞涨的内在原因。很明显，只要中国电影市场整体的发展形态趋势良好，端饭的一定是旱涝保收，但做饭的就不一定了。

  如果一壹影视基金的重点投向是电影、电视剧项目而不是影视公司股权或者院线公司的话，则其操盘人必将面临较大的市场风险，由此导致基金业绩较大的不确定性。不确定性就是风险，做任何投资都会面临风险，关键是如何确认并控制风险，多采取合拍而非独拍将会是不错的选择。

  据一壹国际相关负责的人介绍，该基金通过运用先进的影视版权价值评估体系、科学的股权互助基金原理，打造中国影视产业的资本航母，通过金融资本对影视产业的投资，推动影视文化向规模化、国际化发展，实现中国文化产业的振兴。

  以影视文化产业为投资方向的人民币私募股权互助基金在国内尚属第一例，而在欧美国家，私募基金早已成为影视业重要的融资途径，并在产业整合、升级过程中发挥了主导作用。记者从基金管理人了解到，我国影视文化产业高质量发展空间大大，但因为缺乏金融资本捧场，资本瓶颈慢慢的变成了影响产业及产业内公司发展的重要的因素之一。一壹国际希望通过私募股权互助基金这种金融工具，来积极推动我们国家影视文化产业化经营。

  在深创投北京分公司总经理刘纲看来，以电影电视剧产业为首，文化产业中的3D、动漫、演艺演出、以设计为核心的创意产业、传媒出版业等都是非常有潜力的投资领域，他也正在搜罗着这些领域的投资项目。中国的电影电视剧产业此前面临的尴尬是，由于缺乏固定投资，且市场风险较大，影视剧往往都缺乏资金的投入，而金融渠道的支持也非常有限，随着政策的刺激，许多影视剧都纷纷敞开胸怀，寻找着社会资金的进入。

  由中影集团投拍的亚运题材电影获得一壹影视文化股权互助基金的投资，基金前期的业务模式主要是通过募集发行基金获得资金，基金再寻找合适的电影项目来投资并进行分成。中影亚运题材电影的投资规模为4000万元。“现在的电影筹资非常受欢迎，有的已经大幅度提升了投资者的门槛。”业内人士称，通过单个影视剧项目来引入社会资本是影视业内普遍的方式。

  影视公司乐于以项目（如某部电影）进行融资，而外部资本更青睐股权投资（如影视公司股权），影视业与PE资本的联姻还要进一步寻找契合点。刘纲表示，“我们对单个项目看得很少，我们更希望能够通过股权投资的形式投资具体的公司，以获得稳定的投资回报”。在他看来，单部影视剧的风险无疑显得更大，投资可行性更低。

  从操作性上来看，实现跨界的PE资本，如投资单个项目，将涉及到如何评判项目的投资价值，控制影视剧的市场风险等一系列问题，PE资本实际上相当于从事影视剧业务的制作和发行，这并不是PE资本擅长和喜欢的方式。